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央行12个交易日净回笼7300亿 多因素致宽松超预期

发布日期:2017-07-14  来源:

  央行12个交易日“抽水”7300亿元

  流动性仍充裕 宽松度料收敛

  □本报记者 王姣

  7月6日,中国人民银行再度暂停公开市场操作(OMO),实现自然净回笼700亿元。至此,央行在过去12个交易日累计净回笼资金7300亿元。虽然7月首周出现意外宽松,但随后两周逆回购与MLF集中到期,财政存款集中上缴压力渐显,资金面的宽松程度可能逐步收敛。

  自7月初以来资金面保持相对宽松态势,资金利率整体持续下行。分析人士指出,基于对公开市场持续净回笼、7月资金回笼压力较大、企业缴税等因素的判断,此前不少市场人士对7月初资金面持谨慎态度,但资金面实际宽松程度超出市场预期,主要原因可能是季节性扰动因素减少、6月末财政投放量较大、外汇占款改善等。

  回笼无碍资金宽松

  以6月21日公开市场操作转为净回笼为标志,直至7月6日的12个交易日里,公开市场操作基本处于“抽水”状态。其中,除7月4日央行无投放无回笼而实现中性对冲外,其余11个交易日均处于资金净回笼状态,累计净回笼规模达7300亿元,超过6月中上旬央行通过逆回购和MLF净投放的资金量。

  不过,净回笼无碍近期资金面偏宽松。有交易员告诉中国证券报记者,7月以来,市场根本不缺资金,借钱是一件很容易的事。7月6日早盘,资金面延续宽松态势,隔夜、7天、14天品种大量融出,绝大部分融入需求一早就得到满足,个别机构早盘就减点融出。

  从市场表现看,7月以来银行间质押式回购市场资金利率持续下行。6日,隔夜加权利率(R001)持稳于2.55%;7天期加权利率(R007)下行约4基点至2.93%;14天、21天加权利率分别下行约8基点、22基点,最新分别报3.58%、3.65%;1个月、2个月加权利率分别下行约2基点、12基点。与6月末相比,R001下行近37基点,R007下行100基点,这与此前的市场预期形成鲜明对比。

  多因素致宽松超预期

  机构分析,近期资金面实际宽松程度远超市场预期,主要原因可能是前期央行呵护力度较大、上月末财政投放量较大、季节性扰动因素减少、外汇占款改善等。

  首先,6月中上旬,央行释放大量流动性以保证市场流动性平稳跨季、稳定市场预期。6月1日至22日,央行累计开展14200亿元逆回购,通过公开市场操作净投放4200亿元流动性;开展了4980亿元MLF,对冲MLF到期后实现净投放667亿元。整体而言,6月中上旬,央行通过MLF、逆回购等工具向主要商业银行提供了充足的流动性,较好地满足了机构对跨税收征期、跨监管考核期的流动性需求。

  其次,央行在公告中曾表示,6月末时点财政支出力度加大,对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平。这是央行6月底持续暂停公开市场操作的主要原因。业内人士认为,6月末,财政投放量加大对资金面的影响可能未完全得到体现。7月初,随着季末金融监管考核等影响消退,财政投放量加大的积极影响开始凸显。

  再次,人民币汇率企稳升值和外汇占款净流出减缓,也有助于增加中长期流动性供给。天风证券指出,今年以来,受美元指数持续下降的利好影响,外汇占款单月降幅较去年明显收窄。2-5月外汇占款平均降幅仅460亿元,预计7月外汇占款波动幅度在0附近,甚至有望对银行体系资金形成小幅的正面贡献。

  扰动因素仍需关注

  目前资金面的宽松格局能否延续?多家机构分析,在货币政策维持中性稳健的背景下,7月资金面整体将延续均衡状态。不过,随后逆回购和MLF集中到期、财政存款集中上缴等压力将逐步显现,资金面宽松程度可能逐步收敛。

  申万宏源证券指出,7月资金面整体仍将向好,不会出现4月的情形。首先,一季度末央行货币政策操作整体偏紧,旨在降低场内场外杠杆率水平,而当前债市杠杆率整体已较低;其次,3月美联储加息后,中国央行再度上调货币政策短期操作工具利率,但6月美联储加息后中国央行并无动作,外部冲击对国内市场的影响趋弱;再次,4月银监会要求商业银行开展自查,市场情绪受到冲击,而当前自查情况逐渐明朗,市场情绪有所改善。

  不过,业内人士指出,从央行逆回购和MLF资金到期情况来看,虽然7月资金整体回笼压力不大,但回笼时点集中于7月第二周。同时,7月是传统的企业缴税月份,银行体系存在一定的资金缺口且影响的时点性较强。在沪港两地同时上市的公司6、7月集中对境外投资者派息,对资金面也有一定负面影响。

  综合机构观点来看,央行公开市场操作仍将维持“削峰填谷”的思路,未来资金面整体将保持基本平稳状态,但在多重因素的扰动下,资金面宽松程度可能逐步收敛。

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