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美股下半年恐曲折蜿蜒 艰难上行

发布日期:2018-07-12  来源:
    2018年上半年美股厮杀搞个不上不下。而下半年,即使在美国经济继续一片叫好声中,美股恐怕也只能是曲折蜿蜒,艰难上行吧。

    

    2018年上半年的市场不断地多空撕扯着。

    多空博弈正酣,6月29日,标普500落在了2018年上半年该股指版图的正中间(2700),也正好是2017年十二月的最高点,收益率为3%,可是波动率倒有17%,因此夏普比率才0.2%,真是不值得一提,可以说,辛苦大半年,还白白流汗一场,情何以堪。不过,科技股及中小板块的收益率还是可观的,特别是纳指,前半年的收益率在11%。

    2018年夏季正式开始,不出意外的话,市场很可能继续暂时乐观向上。很快进入第二季度的财报季,同时面临各大公司的股票回购计划放缓脚步;而减税政策已经在上半年相继出台,财政方面的刺激已经在峰值了,市场对此也已经消化得差不多了,那么等着市场的,会不会不是更新鲜花样的刺激,而是因过高期望值招致的失望呢?看来,七八两月,仍不可大意轻敌。

    那么八月以后呢?

    笔者自2018年年初就认为美联储今年将加息四次,除非经济出乎意料地滑坡(请见前几期笔者的专栏文章)。回望这半年,利率走势基本上是在预测之中。需要提醒读者的是,由于美国财政赤字大幅增加,造成财政部大量发行短期国债,短期利率上升加快,对整个短期利率形成了向上的压力(包括Fed Fund、IOER),势必给美联储下一步加息及缩表的进程带来技术性的挑战……这个挑战的风险还是不小的,因为如果市场流动性骤减,利率上升过快,而美联储却没有相应的工具来控制局面,不但美联储将信誉扫地,而且市场本身将面临一场血雨腥风。笔者并非耸人听闻,这点上股市是后知后觉的,而企业信用市场却十分敏感。在企业利润率一片看好声中,信用利差悄无声息地慢慢攀爬上升的信号应该是每位投资者的雷达屏幕捕捉到的。

    美联储的加息政策,使其与世界其他地区的利差加大,造成美元看多,资金回流美国,冲高美元资产是目前的现状,可是任何事情都将逃脱不了物极必反的规律,过佳状态很可能就是接下来危机的起因。下半年,美国中期选举在即,市场本来就处于敏感状态,如果新兴市场的疲软势态一旦加剧,类似2015年8月底人民币贬值引起的市场动荡的概率应该不算太小。

    从大局来看,美国财政赤字飙升,需要有人来买其国债。众所周知,一个国家的贸易逆差和其经常账户顺差是一个铜板的两面,无法做到绝对的两全。到最后,贸易逆差也许是纠正了,万一同时造成美债的需求量降低,因此美国债利率因此大幅增加,这样自掘坟墓的事情,不知道特朗普有没有想过?当然,目前情况看来,上述假设还属于黑天鹅范畴。

    综上所述,2018年上半年美股厮杀搞个不上不下。而下半年,即使在美国经济继续一片叫好声中,美股恐怕也只能是曲折蜿蜒,艰难上行吧。

    (作者:扬缨 现任ING美国投资管理公司衍生类产品资深交易员,拥有10多年华尔街各种衍生类产品交易经验,持有金融分析师资格(CFA)和高级北美精算师资格(FSA)认证。)
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